【Redmonkey Mind】基金的困局【Redmonke

【Redmonkey Mind】基金的困局【Redmonke

执笔时 2014 年刚过,市况表面并不太差,可是不少 2013 年表现出色的基金去年回报不似预期。好像有中长期长胜纪录的知名价值投资基金全年下跌约 4%。相对恒生指数同期只升 1.3%,问题不大,但国企指数全年扬 10.8%,中国 A 股更大升,在港可投资的相关 ETF 如 x安硕 A50(2823)亦升了 42%,基金的回报便明显被比下去。不过,深入剖析,却可勉强说成非战之罪。

首先,中国股票升势聚焦在第四季,国企指数及 x安硕 A50 期间分别大升 45.3% 及 16.2%,即代表头三季还是负回报。基金为帮助投资者做好风险管理,大多分散投资,不会将大部分资金放在被市场认为风险较大的 A 股或中资金融股,把握不了这次急促的升浪。

基金追不及换马
事实上,中资股在过往数年亦出现数次「狼来了」的升势,跟随者很快被套弄,更增加了对这次升浪的戒心。但当相关股票升个不停,基金为了不落后于同业及指数,也得追货。可是资金未有增加,只好将仍处估值高位的环保股及医药股争相套利,令这些业务及前景皆稳定的股票跌得人仰马翻,反而影响整个基金的价值,可说是遇到的两难局面。

有些基金则冲着对沖基金之名,于不同时间较聚焦投资于个别板块的股票,再透过衍生工具的槓桿原理增加回报或对沖风险。可是,去年的板块炒作转变得太快,令对沖基金适应不来,表现普遍也不理想。

板块轮换太快
个别板块,则各自各精彩。看去年港股,一年已嫌长,炒作主题周期很短,回顾去年初,不少分析还追捧濠赌股及科网股,鲜有提及中资金融股,甚至去年最终大升的港交所(388)亦难见到推介。此外,去年初差不多所有分析看淡香港楼市,到年中仍不见分析预视油价大跌,结果全部都错。

资金流动也较难捉摸,大部分分析在年底看好环保股及医药股业绩未见走样,却因资金需要而被无情套利。现在预期哪板块今年能笑到最后,难度极高,甚至有点不切实际。好像有市场评论叫大家投资中国基建股,或许数月后已不合时宜,所以现时投资还是摸着石头过河,应保持转身的灵活性。

利益申报:笔者为持牌人士,于执笔时,笔者或相关人士或客户,持有x安硕A50